國際能源供應鏈脆弱性增加

“俄烏沖突爆發后，全球能源市場發生三個主要變化。”近日，在中信期貨舉辦的首期信產融基礎能源研討會上，中信期貨能源與碳中和研究員朱子悅表示。她提到的三個主要變化，一是對俄制裁措施落地后，俄羅斯化石能源生產及出口呈現不同程度減量，加劇全球能源供應緊張局勢。二是對俄能源制裁導致全球能源貿易流向發生轉變，俄羅斯能源出口重心由西向東轉移趨勢明顯，美國和中東等能源出口歐洲增多、亞洲減少的趨勢明顯。三是全球能源貿易格局重塑，貿易成本抬高，供應鏈脆弱性增加，價格上漲風險加大。

俄羅斯的能源地位舉足輕重

一直以來，俄羅斯在全球能源領域的地位舉足輕重。“俄羅斯是世界重要的石化能源生產國和出口國，能源收入對俄羅斯至關重要。”朱子悅介紹。

數據顯示，2020年全球石油、煤炭和天然氣領域，俄羅斯的產量占比分別為12.1%、5.2%和16.6%，出口量占比分別為11.4%、17.8%和19.1%。俄羅斯能源的主要出口地區為亞太地區和歐洲。其中，俄羅斯石油出口到歐洲的占比為49%，出口到亞太地區的占比為38%；俄羅斯煤炭出口到歐洲的占比為32%，出口到亞太地區的占比為53%；俄羅斯天然氣出口到歐洲的占比為74%，出口到亞太地區的占比為13%。

另外，俄羅斯財政部信息顯示，2021年俄羅斯油氣收入達到1190億美元，占俄羅斯全年財政收入的45%。

朱子悅表示，亞太地區和歐洲對俄羅斯的化石能源高度依賴，相對而言，歐洲的依賴程度更高。有研究表明，歐洲對俄羅斯的石油、天然氣和煤炭的依存度分別為21.6%、34.2%和10%，亞太地區對俄羅斯的石油、天然氣和煤炭的依存度分別為6.2%、17.2%和2.6%。

正是因為能源對于俄羅斯的重要性不言而喻，所以此次西方國家對俄羅斯的制裁集中在能源領域。但由于歐洲對俄羅斯化石能源特別是天然氣高度依賴，因此制裁先從煤炭開始，然后從今年底逐步開始制裁石油，暫時沒有制裁天然氣。

能源貿易流向發生轉變

朱子悅介紹，俄烏沖突爆發以來，俄羅斯石油和煤炭產量出現下滑，而且隨著時間推移，影響顯現得越明顯。

數據顯示，俄烏沖突爆發之前，俄羅斯原油日產量為1100萬桶。沖突爆發后，4月俄羅斯原油日產量為1000萬桶，6月為1070萬桶。朱子悅預計，今年俄羅斯石油產量將下降5%至8%，制裁的影響明年可能會顯現出來，日產量減少200萬桶左右。

值得注意的是，俄烏沖突爆發以來，俄羅斯原油出口量卻逆勢增長。3月至5月，俄羅斯原油月均海運出口量為每日515萬桶，較2月上升70萬桶。朱子悅介紹，主要是因為貿易商在制裁方案落地前加大力度囤貨。然而，俄羅斯成品油出口量卻有所下滑，3月至5月成品油海運出口量為每日210萬桶，較2月減少57萬桶。

俄烏沖突爆發后，3月俄羅斯煤炭產量同比負增長，煤炭出口量快速下降。朱子悅預計，俄羅斯全年煤炭出口量下降約3.3%。從研究來看，俄羅斯出口歐洲的海運煤炭小幅增長，而出口到歐洲的鐵路運煤量降幅明顯，遠東煤炭出口量環比略有增加。數據顯示，1月至5月，俄羅斯海運煤炭出口同比下降6.2%，其中對歐洲國家海運發運量同比增加3.9%，主要原因是歐洲在8月對俄制裁措施落地前加大采購力度。俄羅斯通過西部鐵路運輸的煤炭出口量下降較為明顯，而向東運輸的煤炭出口量則出現小幅增加。

為了替代俄羅斯煤炭，歐洲從世界各地進口煤炭。出口禁令導致印尼1月煤炭出口量大幅減少，疊加高煤價，抑制了亞洲國家購買力，全球煤炭發運到亞洲減量明顯。

俄羅斯天然氣產量短期未受到影響，但全年預計產量與出口量均下滑，產量約下滑5.6%，出口量約下降25.4%。歐洲LNG進口大幅上升，主要增量來自美國。

能源價格或繼續高位振蕩

“環比來看，俄羅斯對歐洲原油和成品油的供應量減少。形成的歐洲石油需求缺口，原油通過從美國進口來補充，成品油則通過從歐佩克進口來補充。”朱子悅表示。

朱子悅介紹，除了石油外，短期歐洲國家更關注俄羅斯天然氣替代問題，中長期將進一步加快能源轉型。為了應對能源危機造成的困難和全球能源市場混亂，歐盟委員會提出了REPowerEU計劃。該計劃主要包含三個方面：一是提高歐洲能源供應多元化程度，即減少對俄羅斯能源的依賴，提高國際其他能源供應商對歐盟能源供應量的占比。二是鼓勵節約能源。三是提高清潔能源占比，從根本上實現歐洲能源的獨立，加快綠色轉型并鼓勵可再生能源投資，鼓勵工業和運輸業使用清潔能源替代化石燃料。資料顯示，歐盟計劃到2030年減少1000億立方米天然氣需求。

當前全球能源價格上漲導致歐美國家通脹壓力加大，這些國家都推出短期穩價措施。歐盟推出穩定天然氣價格和電價的措施，目前推進效果一般。美國出臺打壓油價的政策，但力度與實際效果有限。

朱子悅分析，從價格走勢來看，原油價格短期以振蕩為主，中期供應增加或將導致價格小幅回落。天然氣由于供應擾動補庫壓力增加，資源錯配導致價格分化。煤炭方面，北半球夏季需求疊加替代作用，將支持煤炭價格高位振蕩。